权益投资

权益投资是投资者通过持有公司股票分享企业所有权和成长收益的投资方式。

股票市场基础

股票类型

股票分类
─────────────────────────────────────────
├── 普通股 (Common Stock)
│   ├── 投票权（通常一股一票）
│   ├── 分红权（不固定）
│   ├── 剩余索取权
│   └── 有限责任
│
├── 优先股 (Preferred Stock)
│   ├── 固定股息
│   ├── 优先分红权
│   ├── 优先清算权
│   ├── 通常无投票权
│   └── 可累积/不可累积
│
└── 其他权益工具
    ├── 存托凭证 (ADR/GDR)
    ├── 认股权证 (Warrants)
    └── 员工期权
─────────────────────────────────────────

普通股 vs 优先股

特征	普通股	优先股
投票权	有	通常无
股息	不固定	固定
分红优先级	后	先
清算优先级	后	先
风险收益	高	中等（类似债券）
期限	永续	可赎回或可永续

股票估值方法

绝对估值法

股利贴现模型 (DDM)

戈登增长模型（固定增长）： $P_0 = \frac{D_1}{r - g}$

其中：

$D_1$ = 下期预期股利
$r$ = 要求回报率
$g$ = 股利永续增长率（ $g < r$ ）

适用条件：

公司处于稳定增长阶段
股利政策稳定
增长率恒定且小于折现率

多阶段DDM： 适用于高增长公司，分阶段预测：

高增长期：明确预测每年股利
过渡期：增长率逐步下降
永续增长期：戈登模型

自由现金流模型

股权自由现金流 (FCFE) 模型： $股权价值 = \sum_{t=1}^{\infty} \frac{FCFE_t}{(1+r)^t}$

$FCFE = 净利润 + 折旧摊销 - 资本支出 - 营运资本增加 + 净借款$

企业自由现金流 (FCFF) 模型： $企业价值 = \sum_{t=1}^{\infty} \frac{FCFF_t}{(1+WACC)^t}$

$FCFF = EBIT \times (1-T) + 折旧摊销 - 资本支出 - 营运资本增加$

剩余收益模型

$价值 = 账面价值 + \sum_{t=1}^{\infty} \frac{RI_t}{(1+r)^t}$

$RI_t = NI_t - r \times B_{t-1}$

剩余收益 = 净利润 - 股权资本成本 × 期初账面价值

相对估值法

指标	公式	适用场景
市盈率 (P/E)	股价 / 每股收益	盈利稳定的公司
市净率 (P/B)	股价 / 每股净资产	重资产行业、金融机构
市销率 (P/S)	市值 / 营业收入	亏损公司、轻资产公司
EV/EBITDA	企业价值 / 息税折旧前利润	跨国比较、资本密集型
PEG	市盈率 / 盈利增长率	成长股估值

P/E 模型： $股价 = EPS \times 行业平均PE$

EV/EBITDA 模型： $企业价值 = EBITDA \times EV/EBITDA倍数$ $股权价值 = 企业价值 - 净债务$

股票分析框架

自上而下分析

自上而下分析框架
─────────────────────────────────────────
1. 宏观经济分析
   ├── 经济周期所处阶段
   ├── 货币政策方向（宽松/紧缩）
   ├── 财政政策（扩张/收缩）
   └── 国际经济形势

2. 行业分析
   ├── 波特五力模型
   │   ├── 现有竞争者
   │   ├── 潜在进入者
   │   ├── 替代品威胁
   │   ├── 供应商议价能力
   │   └── 购买者议价能力
   ├── 行业生命周期
   └── 行业竞争格局

3. 公司分析
   ├── 商业模式
   ├── 竞争优势（护城河）
   ├── 财务状况
   ├── 管理层质量
   └── 估值水平
─────────────────────────────────────────

杜邦分析

$ROE = \text{净利润率} \times \text{总资产周转率} \times \text{权益乘数}$

$ROE = \frac{\text{净利润}}{\text{营业收入}} \times \frac{\text{营业收入}}{\text{总资产}} \times \frac{\text{总资产}}{\text{股东权益}}$

战略含义：

模式	特征	代表类型
高利润率低周转	差异化战略	奢侈品、科技
低利润率高周转	成本领先战略	零售、超市
高杠杆	金融杠杆驱动	银行、房地产

财务健康度指标

维度	指标	含义
盈利能力	ROE、ROA、毛利率、净利率	赚钱能力
成长能力	营收增长率、净利润增长率	增长潜力
营运效率	存货周转率、应收账款周转率	运营水平
偿债能力	流动比率、资产负债率、利息保障倍数	财务安全

股票投资策略

价值投资

格雷厄姆价值投资标准：

标准	要求
安全边际	价格低于内在价值，足够折扣才买入
流动比率	> 2.0
长期负债	< 净营运资本
盈利稳定性	过去10年持续盈利
股息记录	连续20年分红
低PB	< 1.5
低PE	< 15

神奇公式（乔尔·格林布拉特）： $综合排名 = ROC排名 + 收益率排名$

资本回报率 (ROC) 排名
收益率 (Earnings Yield) 排名
买入综合排名最高的股票

成长投资

PEG 比率： $PEG = \frac{PE}{盈利增长率}$

PEG < 1：可能被低估
PEG > 1：可能被高估

可持续增长率： $g = ROE \times 留存收益率$

GARP 策略（合理价格增长）： 寻找增长与估值平衡的股票：

PEG < 1.0
PE < 行业平均

CAN SLIM 法则：

字母	含义
C	Current Quarterly EPS（当前季度每股收益加速增长）
A	Annual Earnings Growth（年度盈利持续增长）
N	New Products/Management/Highs（新产品/新管理/新高）
S	Supply and Demand（供需关系，关注成交量）
L	Leader or Laggard（行业龙头）
I	Institutional Sponsorship（机构认同）
M	Market Direction（判断大势）

指数投资与 Smart Beta

加权方式对比：

方式	方法	特点
市值加权	按市值比例配置	追涨杀跌，成本低
等权配置	每只股票相同权重	小盘股倾斜
基本面加权	按营收、利润等配置	价值倾向
风险平价	按风险贡献配置	风险分散

Smart Beta 因子：

因子	指标	逻辑
价值因子	低PE、低PB、高股息率	均值回归
质量因子	高ROE、低负债、盈利稳定	优质公司持续创造价值
动量因子	过去6-12个月涨幅	趋势延续
低波动因子	低Beta、低波动率	低波动异象
规模因子	小市值	规模溢价

投资组合管理

核心-卫星策略

组合结构
─────────────────────────────────────────
┌─────────────────────────────────────┐
│           核心部分 (60-80%)          │
│      低成本指数跟踪/被动管理          │
│         获取市场平均收益              │
└─────────────────────────────────────┘
┌──────────┐ ┌──────────┐ ┌──────────┐
│ 卫星1    │ │ 卫星2    │ │ 卫星3    │
│ 行业轮动 │ │ 主题投资 │ │ 个股精选 │
│ (5-10%)  │ │ (5-10%)  │ │ (5-10%)  │
└──────────┘ └──────────┘ └──────────┘
─────────────────────────────────────────

行业轮动

经济周期与行业配置：

经济阶段	表现较好的行业
复苏期	金融、可选消费
扩张期	科技、工业
放缓期	必需消费、医疗
衰退期	公用事业、能源

轮动指标：

相对强弱（相对基准的表现）
资金流向（行业ETF资金流动）
估值差异（相对估值水平）

再平衡策略

定期再平衡：

定期（如每季度/每年）将组合调整回目标权重
当某资产权重偏离目标超过阈值（如5%）时触发

再平衡的好处：

纪律性低买高卖
控制组合风险
避免单一资产过度集中

股票市场基础​

股票类型​

普通股 vs 优先股​

股票估值方法​

绝对估值法​

股利贴现模型 (DDM)​

自由现金流模型​

剩余收益模型​

相对估值法​

股票分析框架​

自上而下分析​

杜邦分析​

财务健康度指标​

股票投资策略​

价值投资​

成长投资​

指数投资与 Smart Beta​

投资组合管理​

核心-卫星策略​

行业轮动​

再平衡策略​

延伸阅读​